Yuan Yijun (bbbush) wrote,
Yuan Yijun
bbbush

文字直播

http://money.business.sohu.com/s2006/jjcxno3/

老板 Joe 和头儿 Tao 来了，没想到是跑去北京。不是上海，不是深圳，我怎么觉着基金经理都在湖南某个角落呢，都跑北京干什么。

晨星中国2005年度基金经理奖颁奖典礼
暨第三届财富中国资本论坛

·时间：2006年4月11日
·地点：北京·天伦王朝饭店
·形式：论坛＋颁奖
·主办单位：晨星资讯；《财富中国》
·协办单位：《投资有道》《证券日报》《当代经理人》
http://finance.163.com/special/00251SP5/05morningstar.html


主持人： 我想让大家能够坚持四个小时来依然在这里是我们共同的语言体系。大家在这里一道期盼2006年的市场会更好，在座的各位2006年能够真正的一路走好。我们希望2006年在这里能够再见。谢谢！
肖坚：一般投资者比较习惯于看指数，但是大家知道我们的指数比较失真，所以实际上现在的上市公司也没能反映市场的真实状况。也正是因为这样，很多的投资者没有获得很好的收益或者是亏了钱。在我看来，这个市场有三部分的股票在运行，一部分股票在持续上涨，以后也是持续上涨，一部分股票在波动，而另外一部分股票还是在持续的下跌。这样的三种运行方式同时在市场上起作用，结果是什么呢？我们可以看到钢铁企业在03年大幅上涨之后降下来了，联通也是这样，就是在波动，投资者把握了这种波动，在高位的时候抛掉。像苏宁、茅台一直在涨，在熊市里也一直在涨，而跌的还在跌。整个市场在发生一个变化，这个变化就是说大家从原来的传销式的市场里转到一种直销式的市场里，大家比较的就是谁有价值，这个比较不但是我们国内的机构比，而且还跟国际的比，在这种比较里面，我们发现大家都会沿着这种思路，只要它有价值，就是我们说的他本身有一些绝对的投资价值，有分红，市盈率比较低，或者说对比国际的市场它还有利估，这都是其中的一个理由，但是我们可以看到，这三类型股票的运行它占的比例是多大决定了我们的市场指数是怎么样。大家可以看到，当我们说占权重不大的股票在涨，占市值不大的，指数在跌，为什么？整个大盘在跌，它也加入到跌，本来他们在波动区域里，其他股票跌没有办法，他跌只是靠时间反弹一下，反弹之后还是下跌。随着时间的推移，只是慢慢让你发现原来它可以更低，另一类股票告诉你它不断可以为你赚钱，所以它可以持续的上扬。像我们投资一个企业，当你刚投资的时候是一块钱入股，两年之后难道我们还会想一块钱可以入股，不可能，那个时候已经三块钱，你会不会入股，会，因为你所冒的风险是不一样的，这个时候你已经看到这个公司有盈利、有客户了，它还会持续增长。当我们说大型的股票，如果它从一个波动走向一个上升的话，这个市场一定是涨，就像我们说的大型股票，以万科为代表的地产股在涨，以招商银行为主的银行股在涨，是他们提升了这个空间。所以我刚才谈的就是这个意思。而在05年是不一样的，05年的这些股票都是在跌，所以它不断地把整个价值中枢带下去，你这个股票确实是在涨，投资者马上把最好的股票也抛掉，他们也一起跌，这就是熊市。在一个阶段里面跌的多了，这些股票又开始恢复它上涨的本来的面目，这样的话就是局部牛市，而且这类股票占市值是特别大的。 06年发生了改变，越来越多的基金想进入这个市场，而且他们希望买很多的股票，但是这类涨到天上的股票确实还很好，但是满足不了大家对股票的需求，比如苏宁，你现在可以看好他，但是问题是你投入一亿进去它又涨了30％，投资者不愿意做，因为他流动性不强，投资者会慢慢转向更多的股票。包括原来很差的股票，经过股改之后它也丑女变凤凰，为什么呢？他们的利益慢慢的趋于一致，当然这需要一个过程，只是说它向一个好的方向发展。在这样的情况下，我们可以看到越来越多的资金流入，他们要买股票，他们要买好股票，还有很多的价值低估。我们的石化是低估的，银行股是低估的，地产股也是低估的，这类型的股票就开始占整个指数的权重，如果他们上来，指数就涨，因为你即使后面的股票还是跌的话，指数还是涨的，因为他的权重越来越大。而那些差的股票越来越跌，他们占的权重越来越小。同样我们看起来也是像局部牛市，但是这个局部牛市它是在轮涨，而不是像以前那样你涨的多我跌，只是靠资金东墙补西墙，现在是不断有新的资金流入，整个市场形成良性的循环，形成正效益，这种正效益会传递而放大。当然也不是说没有风险，资金到了一个估值比较高的时候，机构投资者愿意出来看看有没有新的机会，这样的话市场也会调整。总体来看，从06年初这个市场里面开始发生了种种非常积极的变化，这种积极的变化我自己觉得是意味着一个新的开始，当然我们还是靠这种结构调整来获取更高的收益，大家不可能指望指数一下子涨很多，但是在这个过程里面，我们发现不断的新资金进来之后，不断的投资者信用增强之后，市场估值不断地上抬，这就是牛市。从一九到二八到三七、四六现象，我们会看到市场形成非常强的局面。所以这就是我认为2005年跟2006年市场不同的关键所在。谢谢。
提问：我是证券市场周刊的记者，我想问一下肖坚先生，您刚才说2005年的市场是一个牛市下的局部牛市，而现在的市场是已经站在新一轮牛市的新起点上，我想问一下现在的新一轮牛市的起点跟05年的局部牛市有什么不同？现在有一个说法，现在差的公司的市盈率已经很高，但是为数不多的好的公司的市盈率还是很低的，下一步非流通股进入流通股的时候会加快两极的分化，06年到底是什么牛市呢？这个新的牛市怎么理解？
何震：首先，我个人的感觉，可能也是我们公司的感觉，我们非常欢迎IPO重启，这可能跟一些比较小的投资者观点不一致。但是我作为跟同行业交流，包括我跟其他基金公司的同事交流，大家都非常欢迎重启IPO，为什么？现在中国其实并不缺钱，缺的还是好的上市公司，如果中国再多几家像茅台这样的企业，那我们基金公司能赚多少赚。所以我们所欢迎的IPO是我们希望它是好的上市公司的IPO，差的公司我们当然不希望它IPO，但是差的公司也未必就没有机会IPO，关键看你什么价格，如果你的价格合适的话，我觉得任何东西都有自己的价值。其实IPO关键的一点在于它是否市场化，如果他市场化，投资者决定他市场的价格，我觉得这个IPO就没有关系了。投资者真正的担心的是自己手里持有的老股票受新股的拖累，这是值得警惕的一点。如果你手里的股票真的是价值高估了，IPO出现一个新的股票比你手里的高多了，你肯定要受冲击。反过来，IPO也并不都是傻瓜，他肯定会往这个价格靠拢。像前两天我们到苏宁，他一直为自己低于国美而苦恼，他卖不了高价，说明已经上市公司的股价是高的。总而言之，我认为估值是非常重要的环节，这可能是回避IPO风险最大的办法。谢谢。
提问： 我是来自于搜狐网的，我想问一下何震先生。根据我们搜狐网的网上调查，大部分的网友对重启IPO还是投反对票比较多，重启IPO的趋势肯定是势不可挡的，现在重启IPO是否合适？假如IPO已经开始了，怎么发？如何发？您有什么比较好的建议吗？
何震：我们的投资总监在前一段时间写过一篇文章，在上海证券报，每周五有一个专栏，他把中国的机构投资者分成两大派，一派叫学院派，一派叫经验派，我们觉得自己应该是学院派，为什么呢？因为我们基本上都是读书出来，没有证券市场上一些实际操作的经验，我们所有的投资都是从书本上学来的，没有哪一条不符合书本，当然我们不是死学，肯定要跟中国的资本市场相结合。我们所投资的任何一个投资行为有一点非常重要的，就是要有逻辑性，就是说所谓的机构博弈，上市公司本身将来可能也是一个机构投资者，他可能有它的动机，这个是很难揣摩的。我们能做的，如果你的动机是有利于公司价值增长的，我们就欢迎，如果你是不利于这个公司价值增长的，我肯定就会用脚投票。像前面晨星公司在评最佳基金的时候也有一个标准，不能有丑闻，这是非常重要的一点。比如您所说的，如果跟上市公司博弈的时候，这也是我们在选公司的时候非常注意的一点，公司的治理结构是不是透明，是不是损害中小股东的利益，是不是有利于企业长远的增长，这是我们非常看重的一点。就是说你可以骗我一次，但你不可能骗我第二次，我允许你骗我一次，我没有看清你，但是你再想骗我第二次就很难了。我们不参与博弈，其实我们是讲逻辑性，我们希望，如果你的所作所为是有利于这个企业价值增长的，我们非常欢迎，如果是不利于企业价值增长的，我们就会用我们的力量，如果将来中国还有控制权市场，包括像机构治理方面，能够参与上市公司治理，如果中国慢慢的越来越发达的话，我相信我们作为开放式基金，在这方面也会贡献我们自己的力量。谢谢。
提问：我想请教广发基金的何震经理。刚才您说公司的盈利来自于企业本身，其中第二条是基本上不参与市场博弈。我有一个疑问，中国股市马上要进入全流通时代，上市公司应该本身成为最大的机构投资者，这个时候市场进入一个机构博弈的时代，您的公司基本上不参与博弈，怎么理解？
具体的方式不好讲。我们整个团队感觉到，在06年，当然06年是一个新的开始，包括以后，中国整个大的，特别是兼并收购真正意义上的纯市场化的收购会催生市场的大牛市，动辄就是几百亿的人民币。而且在并购的时候，大家往往考虑的不是简单的证券投资，还会考虑到他的市盈率，在并购的时候往往考虑的是协同价值，而协同价值在并购的时候往往他脑袋会发晕，它会极大的提升这个公司的水平。老外买啤酒行业，老外为什么敢用这么大的价钱看啤酒行业？他就是看重你的协同价值。并购肯定会为中国市场带来一些新的机会和一些亮点。
肖坚：关于并购，我们自己觉得一个真正的大牛市，包括从全球来看，没有几个大的并购是不可能叫大牛市。因为现在很多企业低估了，现在他的市价远远低于他的成本，比如一些周期性的行业。你刚才问有没有可操作性，这就是一个技术层面的问题。坦率的讲，不管怎么样，说明这个企业被低估了，不管市场有什么方法，都会到它应有的价值里。我自己感觉，即使不是这种方式会有别的方式，会使得企业应有的价值回到它该去的
下面请在场的来宾和媒体记者，与我们的基金奖励做一个现场的互动交流，如果谁想提问，我们现在还留一点时间，可以提几个问题。提问： 我是国泰的，我想问一下易方达的基金经理。我想问一下现在在理论上可以实现并购，在实际当中有没有可操作性？
主持人： 刚才冉华讲的一条我印象特别深，在低点买高点卖，这是不会错的。为什么1000点的时候大家恐惧，1400点的时候大家贪婪，我想这就是做股票最高的境界，在别人恐惧的时候我们贪婪，在别人贪婪的时候我们恐惧。
主持人： 刚才冉华讲的一条我印象特别深，在低点买高点卖，这是不会错的。为什么1000点的时候大家恐惧，1400点的时候大家贪婪，我想这就是做股票最高的境界，在别人恐惧的时候我们贪婪，在别人贪婪的时候我们恐惧。
投资策略，注重净值的长期均衡增长。总的来讲我们也是想寻找一些好公司，寻找一些能够把握住机会的上市公司来持有。 谢谢大家！
投资思路，人均收入1000美元到3000美元这个发展趋势是不可能变的。工业化、城镇化、现代化也是不可能变的。特别强调的是创新带来机会，大家越来越注重原创性的思想，你的创新可以带来很多的机会。企业如果在前面那么多年的积累上，加上我们的劳动力非常便宜，如果加强我们技术自发的创新，这样企业会有相当多的弹性。
展望2006年。股票市场的趋势判断，我想强调一点，从06年，特别是股改之后，会有相当一批优秀的公司会逐步成长。第一个，本身中国的市场经济经过这么多年的发展，逐步已经到了一个新的阶段，包括很多的民营企业已经成熟了。第二个，的确是全球通以后，民营企业的老板做上市公司，还是想再圈钱，但是现在你的股价每一个涨跌直接你的身价有关，将来会有相当一批民营企业再把诚信加进来，再把治理搞好，这样的企业是值得投资的。
信念与理智、长线投资的战略性、管理团队对企业价值的提升，这是我自己的一个很深刻的体会，的确，以前大家看基本面、看行业、看公司，我自己切身的感受，这几年机构投资者对公司估值水平的提升，典型的就是万科，不管是什么率，肯定是行业内最高的，的确是对管理层的一个提升。而且我自己感觉，包括我后面讲的，对06年的投资来讲，对一些好的公司，一些优秀的管理团队，我宁愿给他一个高的估值，我估计以后市场会逐步朝这个地方演化。
第三点，均衡投资，我个人觉得实际上你做一个投资，如果老是说要比别人强很多，或者说你要赚多少多少钱，实际上对你自己是一个不必要的负担。我自己的感觉，还是要均衡的投资，能够长期持续的为我们的持有人带来稳定的回报。还有一点，我自己的感觉，应该就是战略性布局与精研个股相结合。易方达是非常非常重视对公司基本面的分析。战略性的布局有的时候对投资回报帮助会非常大，特别是在一些非市场主流热点关注的企业里，你能够提早的获得一些投资，从你个人来讲，如果大家做投资，你精神上是一个很大的愉悦，对你投资收益的帮助也是非常大。今年我自己的感觉，有几个公司的确是相对比较便宜的地方买到了，看着天天猛涨的感觉是非常好的。
科翔有自己的特点。第一，以价值投资为基础，北京大家都要搞价值投资，价值投资的确是深入人心。什么是价值？这恐怕是大家很难把握的一点，从我自己的角度讲，我也是在不断学习、不断适应市场的过程。第二，我自己相对比较能够独立思考、注重学习。我们易方达整个团队是非常强的，我的同事是清华毕业的，非常优秀，有很多的创意。我们公司一个很好的氛围，你能够选择一个股票，最后发现你的选择是错误的，经过不断的错误和学习你能够得到一定的成长，我觉得在易方达有机会能够做投资，这是很好的。
冉华： 我大概讲一下科翔05年的投资情况和06年的预测。06年应该是大家投资封闭式基金很好的起点，我觉得这个观点非常对，今年封闭式基金整个行业的走势很多都超过了大家的想象。
主持人：我参加这么多的论坛，今天这个论坛到现在还有这么多人在听其实是很难得的。大家和基金经理人面对面的交流的机会的确是比较少的。而且这么多有名的基金经理在一起分享他们的投资理念和经验真的是很不容易。像刚才韩会永讲，我很认真的听，他讲了很多宏观经济学上专业的东西。近几年中国的开放式基金发展非常快，但是就债券这个品种来讲，它跟成熟的市场，跟美国比较，我们觉得它发展的速度还是太慢了。希望以后能够在各种媒体上看到债券类的基金经理多写一些市场教育方面的文章，让大家更加了解你所投资的品种。 我们接下来有请小规模封闭式基金2005年度获奖者基金科翔的冉华先生为我们做报告。
类属配置方面，我们考虑适当增加可转债的配置，现在可转债的平均收益率还是处于比较有吸引力的位置，今年的股票市场应该还是比较好的，我们会适当的增加，但是我们在选择可转债的时候会选择债券保障比较好、风险比较低、基本面比较好的。在上涨的过程中逐步的减持，减少我们承担的风险。信用策略，我们会选择性的承担信用风险，投资一些企业债，通过判断供求关系来决定在国债方面更多还是在企业债方面更多。在个券选择方面，我们会对投资范围内的品种，根据我们的收益率曲线变动的预测，不同的情景进行回报率的分析，会考虑到个券特定的因素。此外，现在债券市场创新比较多，资产证券化等创新品种我们也会纳入。其他的策略，我们会做一些套例，在一级市场方面赚取一些收益。 谢谢大家！
战略的投资我们根据市场中期的波动，战术的投资根据影响市场的各种变化进行微调，在久期策略上我们是比较灵活的，在债券市场特别不利的时候我们会在久期市场上特别保守。在收益率曲线策略方面，我们也会关注，一般来说短端收益波动更大，收益率变化的原因是来自于经济增长和物价方面的，还是来自于资金面方面的，以及还会考察债券供求关系的影响。
我们基金的投资策略方面与我们的投资目标呼应。久期策略方面我们的关注点是经济增长和资金间歇性的不平衡导致市场波动，上半年采取保守的策略，下半年采取相对积极的策略。
债券市场的三个方面，经济增长率长期是下降的，但是短期是偏热的，物价还是在波动，有上升的过程。货币政策是收缩的趋势，在这种情况下，我们对现在债券市场的判断是比较谨慎的，相对投资也比较保守。市场总体的趋势是“虽无远虑但有近忧”，在投资上还是要采取先保守然后再积极的方式。
货币政策，去年央行年初有意启动人民币汇改，有意压低了人民币的汇率，我们汇改的推进适当了加大了市场的操作力度，适当提升了货币市场的力度，今年美国的加息还在持续，在经济偏热的背景，央行应该还是收缩流动性，可能会采取一些政策手段来收缩流动性，这样对资金面产生一些影响。在估值方面我们也有一些判断的方法，包括跟其他一些投资工具的比较，现在属于在水平比较高的位置上。
另外一个矛盾是人民币升值和流动性收缩的矛盾，去年人民币升值导致国内货币流动过剩，货币比较多，国际资本进入国内，这样一个流动过剩的状况现在还在持续，导致国内的资金还是比较宽松的。央行为了维持适当的市场利率，我们认为货币政策方面是趋于收缩的状况。在资金多和央行收缩的过程中也会导致一种波动。
资金技术面，总体平衡下的波动，这里主要有两个矛盾，一个是债券发行和需求的矛盾，今年债券发行的量比较大，国债跟去年的规模相当，商业金融债、企业债等创新品种的发行量上扬，发行比较多。现在的债券需求也是比较大的，银行机构、保险公司、基金的社会资本还是比较宽裕，供求是比较平衡的，但是这种供求是会波动的，债券需求各机构也有配置的要求，会导致对债券市场的资金技术面的波动。
货币政策方面，货币工业量还是维持比较低的位置，这是结构性的变化，M2增长率比较高，已经达到03年年中的增长水平，达到一个相对比较高的位置。今年一、二月份的贷款增长比较快，预计三月份的贷款增长也是比较快，这样的信贷增长跟固定资产投资的反弹也是相应的。综合经济基本面的状况，长期的经济增速在各方面的努力是趋于回落，但是经济回落的过程不会很平坦。
经济基本面另一个重要的因素就是物价，因为物价直接反映债券收益率，我们对物价的判断是相对平稳的波动走势。工业品出厂价格已经向下走了，CPI去年一直在下降，导致了债券的淡市。我们有一个预测模型，我们对今年物价有一个预测，很多机构认为今年的物价走势是U字，我们的预测是中间高两端低，是N字，今年二月份物价是低点，然后高，十月又开始回落。
从一季度看，进出口顺差的趋势还是比较好的。综合来看，一季度的经济增长率还是比较高的，投资过热的趋势是比较明显的。但是长期来看，进出口的贡献有可能下降，但是投资方面，政府有可能会出台一些紧缩方面的政策，这样的话，长期来看经济增长率是下降的趋势，但是短期内确实存在过热和风险。
从进出口的趋势来看，出口增长是在向下的趋势，04年我们的顺差，前面基本是逆差，后期是顺差，05年是比较高的顺差，这样导致06年经济增长率仍然比较高，就是因为顺差外需的拉动比较明显，06年这个顺差可能还是比较大，但是再维持这么高的，就是从原来05年比04年大约增长了一倍，不只一倍，04年顺差是300亿美元，05年顺差是1100亿美元，这样对经济增长的贡献就是下降的。
这个背景是政府换届，原来我们也有一个预计，新的一届政府在科学发展观的背景下会有意识的抑制投资，但是传统市场导致投资过热的状况还是占上风，所以投资还是过热，这部分对我们的经济增长率是一个支持。
另外一方面周期性因素就是看大约六到12个月，更多影响债券市场的波动，我们关注的重点包括经济基本面的表现和估值水平。经济基本面主要是GDP和物价、货币政策。对现在国内的经济增长形势来看，各方面的指标来看，拉动经济增长的就是消费、固定资产投资和进出口，消费是比较平稳的，但是固定资产投资方面，信贷有一个反弹，去年以来固定资产投资的趋势已经发生了变化，04年是施工项目的个数和新开工个数的同比增加是比较平稳的，而05年增长的势头特别快，到 06年的2月份，施工的项目个数同比增加量和新开工项目的个数同比增加量跟04年2月份比较接近，甚至超过了，04年2月份投资的增长率是53％，今年是 26.6％，但是这种增长趋势会导致短期内固定资产投资过热的风险仍然存在。
我们对债券市场的看法主要是从两个角度考虑，一个是看长期性因素，大约是在三到五年的时间里不影响债券市场的一些基础性的因素。比如说人口的特征，未来几年中国的人口红利还在，导致经济增长率比较高，劳动供应率比较充足。老龄化的趋势，全球货币政策现在处于收缩的趋势，人民币增值导致了国内经济的紧缩效益和流动性过盛的状况，市场化改革与对外开放导致利率市场化与外资的进入。这些因素都是我们在投资中首要考虑的因素。
我们基金的投资目标，追求长期趋势下的总投资收益最大化。股票基金现在已经改变了趋势投资，他们重视选择个股。但是因为债券里每支债券都差不多，所以我们还是想做一个波段，因为债券市场会因为经济周期、货币政策、物价和供求关系的变化产生波动，如果我们能够把握这种波动，这样是我们债券投资的方法。我们具体的目标就是追求第一波动下的绝对回报。现在的投资者更多的还是希望要绝对回报，要求低的波动性，我们就在这两方面做文章。我们做这种调整也是从去年下半年的时候开始做的，这样让我们在投资风险来的时候更加主动的调整。从05年下半年之后，基金的波动性下降的比较明显，在股市调整的时候对我们的影响比较小。
韩会永： 大家下午好。很高兴和大家分享我们华夏基金对06年市场的展望。第一部分，讲一下我们基金的投资目标，然后是06年的展望，以及我们的投资策略。
主持人：谢谢何震先生。做投资最重要的是方向，如果方向对的话后面走的路就是准确的，如果方向错的话，就算你的技术再好也是南辕北辙。要选对的事情做，而不是要把事情做对。2005年是债券市场的大牛市，我们现在有请华夏债券的基金经理跟我们分享一下他去年的投资心得和对今年债券市场的展望。有请。
我们看到从03、04、05年，每年的业绩都是30％、40％以上的增长，真正的突破是从03年开始的，所以它的股价是从03年开始真正的大幅上涨，如果你从01年就买这个股票的话你会非常难受，因为你要持有两年，如果作为一个开放式基金的基金经理人，你持有一个股票两年都不涨的话，我觉得这对持有人也是不负责任的，外界的压力也是非常大。我们希望能够把握企业成长的阶段，因为企业的发展是不连续的。 我的介绍就到这里，谢谢大家。
我举一个简单的例子，就是贵州茅台，可能很多基金都持有这支股票。这个图表非常清晰说明我的观点，企业的发展是连续的。虽然他2001年上市，2002年还是有增长，增长不是特别快，真正快速增长是从2003年开始，一方面他的竞争对手犯错误，另外一方面跟企业产品提价有关，再一个跟中国消费突破了一个瓶颈，达到一个新的平台是有密切关系的。
第三点，是不是简单的买入持有就能保证这样的收益呢？也不是这么简单。因为企业的发展是动态变化的，利润有爆发性增长的时候，也有沉寂的时候，是不是什么时候买这个股票都合适呢？我觉得也不尽然。我们希望专注于企业的同时要保持适当的灵活性，因为我们认为企业的发展是不连续的，比如说一个企业它一个主导产品可能要进入一个投资期、推广期，然后才进入售货期，我想如果比较有心的投资者最好是在他售货期到来之前买这个股票，可能这个收益率是最高的，基金利用效率也是最高的。
用一种非常笨的方法，你买了持有，也能获得非常高的收益，这也是我们这种盈利模式能够生存的一个环境，我们得感谢这些企业的经营者能够奉献出一个这么好的企业出来。
我们做一个统计，从2003年1月1号开始到2006年3月31号截止，在三年的时间里，我们把收益率做了一个统计，我们也非常开心的，这里面有相当一些股票，我只是列出了前15名，应该说接近一半的股票我们都买过，甚至有一批股票我们是长期持有的，长期持有的这些股票确实获得了非常高的收益，比如贵州茅台、张裕等等。
第二个，如果有效性在增长，但是缺少购买的标的，比如没有这样的股票，你可能费尽心思找到两三支这样的股票，每年涨一点，但是你那么多的基金根本没法生存，这样的话这种方法也是很难生存。但是事实上我们非常幸运，我们觉得中国的股市还是有一批非常好的企业，每年的收益率都是在30％以上。
从2001年上市的烟台万华，股价跌了很多，他的业绩是增长的，连续六年增长50％以上，第一年为什么跌呢？因为他上市的时候估值太贵了，从02年开始基本上每年都在涨，涨幅跟利润的增长是差不多的。说明中国有一批股票，至少还有一批这样的机构投资者秉持价值理念。
为什么我们强调市场有效性呢？因为我们所期望的盈利模式是我们买了股票，我们觉得中国市场的有效性增强实际上给我们的盈利模式提供了一个非常好的生存空间。我画了一张图，这是大家比较清楚的股票，烟台万华，这也是我们公司比较长时间持有的股票。我放这个图的意思就是想表明中国并不是说都是投机的，甚至在前几年，大家说做庄盛行的时候，还是有很多的股票随着业绩的增长它的股价也得到充分的体现。
第一，中国的市场有效性在增强。首先我们认为股权分制的顺利推行解决了中国股市最大的问题，非流通股变成了流通股，这可以大大推动市场的有效性。第二，机构越来越占据市场的主导地位，机构还是比较理性的，这也使市场的有效性增强。第三，上市公司的治理结构逐步完善，这也是市场有效性逐步增强的因素。
从这个基金的运行情况来看，连续三年应该说都是取得了不错的业绩，包括像我这支基金，一年多接近两年的时间，应该说也是业绩比较好，也能获得比较不错的收益。从基金运作的实效来说，应该说我们认为这种方法还是可行的，但是我们还要看看这个市场是不是允许这个方法的存在。我们觉得可以从这几方面来看。
第二点，我们基本不参与市场博弈，就是说我们很少去推测，比如说我买了这支股票，其他的机构投资者是不是也买了这个股票，他是不是卖，卖了会不会对股价造成冲击，买了会不会使股价抬升，这不是我们关心的，我们关心的是这个企业会不会继续的成长。这也是我们公司的特点，基本不参与市场博弈，这也是跟我们公司自己的风格比较类似的。可能大家会问这种方法是不是可行。从我们公司的运作时间来看，虽然说我们公司是比较年轻的公司，但是我们第一支基金广发聚富，今天也获得了提名奖，这支基金也跟肖总的基金基本上是同时发行的。
有一点我跟肖总的感觉是类似的，包括上一周我也在上海证券报上写了一篇文章《不要预测市场》。我也碰到很多这样的问题，大盘怎么看，1300点是不是有压力，这个确实不好回答，谁都不知道，只有可能上帝知道。我觉得预测市场、预测大盘不是我们的强项，因为我们从来没有说在某一个高度卖股票、低点买回这样挣钱，我们确实通过我们自己的努力，通过研究员的努力，也非常幸运的，就是中国确实有这样一批非常好的上市公司，通过它自身企业的成长，使我们分享到了这种收益。
首先，我们强调一点，我们认为我们从投资中盈利的方式有很多种，有些人可能是通过做差价，有些人可能是通过资产配置、行业配置，有些人可能是通过其他的方式，比如说打听消息，有一些是图表派，技术分析的，通过分析图表来获得盈利。像我们公司，我们所推崇的或者说最尊崇的投资理念就是我们的盈利是来自于企业本身。这怎么理解呢？我们认为我们所买的股票能上涨，是因为这个企业的业绩能增长，企业的业绩增长当然有非常多的原因，宏观经济的增长，行业的增长，企业本身管理水平的提升等等都可以导致企业盈利的增长，这是我们公司比较着重关注的，也就是我们专注于企业本身。
何震： 非常高兴在这里和大家做一个交流。我的题目是“我们的盈利模式”，我想跟大家分享一下我所管理的这支基金广发稳健增长，包括广发基金公司在过去的一年，或者说未来的一段时间我们是怎样管理我们的基金的，只是介绍我们简单的投资理念。
主持人： 刚才听到肖总对去年的总结是局部模式，今年对几个行业和不同的领域他提出了一些看法。我想在后面的时间里去印证，看看肖总说的对不对。接下来我们有请广发稳健增长的何震先生。
另外一个是金融创新，在制度重建的过程中必然有大量的金融创新，金融创新给我们带来很大的机会，其中包括企业并购的机会，外资对A股上市公司都有并购的意愿。同时股改带来流通股和非流通股利益更加高度的一致，也会给市场带来更大的机会。总之今年的市场机会非常多，整个行情发展有轮涨的味道，使我们价值中枢从低谷地上扬，随着国民经济持续稳定的增长，我相信有更多的优势行业的优势企业会不断地出现，都会给我们投资者带来很大的投资机会。我还会像以前一样，在策略成长按照原来的风格不断地挖掘企业的价值。用我的话说，用确定的企业价值应对不确定的市场风险，用灵活的配置策略来追求持续的回报，我相信今年一定能够给投资者一个满意的答卷。谢谢大家。
另外一个是自主创新，国家十一五规划对自主创新非常重视，有各种政策上的支持，我想围绕着自主创新，中国一些优势的企业，像军工、数字电视、新能源新材料这些方面的企业也会在今年的各个阶段亮丽登场，他们会成为整个行业板块里面一个非常亮丽的风景线。
我们再看看2006年整个市场的变化，大家可以看到，在前一周的市场里，实际上银行、地产和商业成为这个市场的主流行业。大家可以看到这三个行业的特点都是跟人民币升值有关系，这些行业都是比较能够持续发展的行业、持续增长的行业，所以我相信在今后这些行业也会成为这一轮市场上扬行情里主流的行业。我们可以看到有很多的投资亮点，这几类投资亮点可以归纳为，一个是价值重估，有色金属的价格大幅的上扬，导致我们A股市场也会受到投资者带来比较大的上扬机会。
大家可以看到，整个最大的增量，跟以前几轮牛市不一样的是国际资本市场越来越看好中国的A股市场，他们也通过不同的方式持续在流入我们的市场。在这样的情况下，我们几年的低谷、几年的调整，包括在国际化的环境里不断地外资涌入，所以我始终相信越来越多的A股投资者不断地资金涌入A股市场，这个趋势是肯定的。流入的基金向优势企业集中，这个趋势也是肯定的。所以在2005年的行情里，作为基金挖掘优势股票，作为股票经营，我认为保持较高的股票投入，这是基金经理人谋求持续超回报的关键所在。
这样的话我们看到A股市场已经成为投资的洼地，将吸引越来越多的基金不断地进入这个市场。当然前几年我们这个市场也比较低迷，但是为什么基金没有吸引进来？重要的原因是中国股票市场的制度缺陷。我们看到前几年下来，投资者的心情不断地受挫，由于制度的缺陷、股权分置，导致我们的流动股的利益不一致。经过这几年制度的变革之后，股改现在基本上50％以上市值的股票都完成了股改，慢慢的在股权分置取消以后，整个市场会在国际化、市场化的框架下重建，所以我们的市场现在变得越来越有吸引力。
2006 年我个人认为是新一轮的起点。现在我们的A股市场经过持续几年的下跌，同时这几年整个中国的经济在高速持续稳定的增长，导致了A股市场成为了投资的洼地。大家可以看到，我们以前跟香港H股的差距很大，很多都是低30％，包括股改在内，这样的话我们说我们的A股市场逐渐成为了一个投资的洼地。同时我们也可以看到，现在对比其他市场，比如商品期货、房地产、实业投资、国债，国债收益，去年的收益率已经大幅下降了，整个的期货市场也是这几年经过了一个非常快速的增长，目前的风险也是有一定的风险，房地产市场，国家的宏观调控，再大的暴利也是不太现实，实业投资，钢铁行业的毛利率04年达到60％，05年由于供求发生变化，很快收益就变成负数。
所以在这种情况下，实际上2005年我一直沿着不受宏观经济影响的蓝酬股，2005年取得比较好的投资收益。
所以也充分了说明这个市场结构性的机会始终是我们这个阶段，也是下一个阶段我们要把握的一个重点，实际上投资人最重要的是把握结构性的变化，而这种结构性的变化最大的根源在于在过去几年里我们摧毁一个旧的市场，建立起一个新的市场。几年前股票市场几乎是做庄的行为，2001年随着市场的下跌，持续的下跌，摧毁了我们虚幻的模式，代之的是一种投资价值的理念，在重建的过程里我们不断地走向市场化、国际化，不断地探讨企业的基本面变化的趋势，所以在这样的过程里，我们可以看到，随着不断的，包括保险，还有基金这些机构不断地进来A股市场进行配置，导致我们证券市场的基本面，只要基本面有好的变化，都能够在这个市场里实现一个相对比较好的收益。
策略成长的运行我一直都是按照这种方式去做的。这样就必然产生一个策略，2005年的策略，我们回顾2005年，他是一个熊市下的局部模式，2005年我还是保持相对比较高的，虽然股指在各种的策略下可能有一些不确定下，但是实际上我还是都保持比较高的操作。2005年股票在下跌，我持有的股票价位在同行里几乎是最好的，但是实际上我的表现是最好的，原因是我持有的这些股票跟这个市场的走势是背道而驰，是持续的上涨。
比如在组合管理的构造里非常注重原则性和灵活性的结合，在选种上我注重自下而上的结合，对结构优化的时候非常重视投资者预期的结合。实际上我们在一个市场里，特别在虚拟的市场里做的好，各方面都要搞清楚，这是非常重要的。所以我一直跟我的同行交流的时候说，要做好投资，特别是组合管理，认清企业的基本面，认清市场和认清自己是重要的，只有这三者的认清才能持续的增长。
我作为一个基金经理，我一直都用局部明晰的观点来看待整个市场，每当投资者问我市场怎么样，我们都能看到很多股票，很多优秀的股票是在持续的上涨。03年以来，我们可以看到每年都有一个类型的股票涨幅是非常惊人的。之所以我这几年管理基金下来能够有非常好持续的回报，并不是在高的时候抛掉了，等一下又买回来，实际上不是靠这个，而是更多的靠你不断地挖掘基本面非常好的一些企业，通过基本面的成长来达到持续比较高的回报结果。而在整个配置和管理里面，我非常注重结合，我认为结合是应对市场变化最好的方法。
第二，我认为策略比预测更重要。我们刚才谈的，实际上大家都经常会问到一个问题，最近市场会怎么样，会不会调整？这个问题一直都困扰着很多的投资人，而正是这个问题实际上让很多人失去了机会。实际我自己这几年下来，作为一个股票型的基金经理，我们无论在什么时候，我们都要持有很多的股票，所以给我提出一个非常关键的问题，就是刚才谈的，你怎么去应对它。
肖坚： 因为事先没有准备，所以我就把我的思路讲一下。跟策略成长这个名字一样，实际上是非常注重策略。在我整个管理里面，我首先相信配置效率对组合管理是非常重要的。我们经常在讨论基金是选实还是选股，但是实际上我自己理解配置的效率，你不但要选到最好的股票，而且你的配置比例要在最恰当的时机配置尽可能的多，这样的话你的配置效率才能给你带来最超值的回报。所以在我的投资哲学里，我在管理里面是非常注重组合管理的效率。
主持人：女士们，先生们，大家下午还好吗？非常感谢大家刚才参加完颁奖典礼还留下来继续听我们的资本论坛。好戏在后头。今天我们得了晨星基金经理人年度奖的基金经理他们去年做的非常成功，属于是优中选优，他们肯定有很多关于投资方面的心得，是艺术和技术完美的结合。现在我们有请他们上台和我们分享一下今天投资的策略和想法。首先我们有请易方达策略成长的肖坚。请肖总首开头炮。欢迎您第四次上台。
主持人： 我知道网上为什么说“嫁人要嫁基金经理”，首先多金，其次实在。 我们颁奖的部分告一段落。现在有请主办方的领导上台和获得晨星基金经理年度奖的获得者合影。
基金金鼎： 感谢媒体、感谢投资人对徐总的信任。
主持人： 晨星现在越来越受到同行和基金参与人的认可，最开始我们到中国的时候大家抱有一个疑虑，舶来品在中国是不是能够生存，经过最近几年，大家越来越认可我们的评价方式和标准，非常感谢大家。
基金科汇：我们公司今天得奖很多，收获很多。我非常欣赏晨星的评价方式，因为在国内我们也有很多机构都在评，但是实际上大家都没有把风险的因素、业绩的持续性，包括基金经理这种职业的年限等方面考虑在内。我们看到华夏债券、科汇都没有评上，这说明了一点，可能评级机构对风险和收益平衡的考虑来评出最受投资者欢迎的基金。我希望明年能够把风险和收益两者权衡好。谢谢大家！
主持人： 接下来颁发的是提名奖。请田总为基金科汇、基金金鼎颁发小规模封闭式基金经理年度提名奖。
特别要感谢我们的研究队伍，我这里要替整个基金行业的研究队伍抱怨，因为卖方的研究员可以跳来跳去，买方的研究员是在深闺中，实际上基金管理公司的研究员付出了很大的辛劳，但是他们往往得不到市场和整个行业的评价。不知道晨星有没有可能给买方的研究员给予适当的公平的评价。我差不多每年来都能提一个建议，能不能给我们的研究员有一个比较好的评价。我们想尽可能为投资者带来一定的回报，但是最终的结果怎么样，我想有时候也是市场环境和运气的问题。科翔可能也是沾点运气。再次感谢晨星。
首先感谢财富中国和晨星给我这个奖项。其实基金科翔和晨星是有渊源的，03年、04年、05年我们一直拿晨星小规模封闭式基金的奖。要感谢的人很多。首先应该感谢我们的团队，可能大家也注意到，今天包括得奖和提名的，我们整个公司已经有两个得奖、两个提名了。这里我也对在座的同行表示敬意，因为他们很多是自己单打独斗，我们易方达这个团队是很有活力的。首先要感谢我们的投资总监，他是我们公司投资的灵魂，他的很多战略对我们的影响非常大，而且他以宽厚的胸怀影响我们年轻人的成长，让我们能够自由的成长和发挥。
基金科翔： 总的感觉很惭愧，因为去年我的业绩不是最高的。我希望在座的都是基金公司的老总就好了，不要每年都拿最高的业绩要求我们。从基金经理的角度讲，如果能够持续的每年都能投资人带来一定的回报，其实这对我们是很好的帮助，不管有没有拿奖。
Joe Mansueto： 获2005年度晨星中国小规模封闭式基金经理年度奖的是基金科翔。
黄晓萍： 2005年度晨星中国基金经理年度奖提名，小规模封闭式： 基金科翔，2004年6月份成立，2005年度总回报率10.19％，排第三位，波幅16.69。 基金科汇，2001年6月份成立，2005年度总回报率13.27％，排第一位，波幅19.39。 基金金鼎，2000年8月份成立，2005年度总回报率6.97％，排第六位，波幅16.15。
主持人： 下面我们进行小规模封闭式基金的颁奖。
刘明：今天能够走上这个舞台我已经很激动、很开心了。从尚志民过去几年的业绩表现来看，我觉得他应该得到这个奖，我恭喜他、祝贺他。刚才主持人也说过，我们能不能留下一点东西，我也给在座的各位，包括机构和媒体提一个小小的投资建议，如果你们想投资中国的证券市场就投资中国的封闭式基金。谢谢大家。
主持人： 我也听过国外一个基金经理人说，他说基金经理人是技术和艺术对半开的工作。我今天确实体会到了，今天上台领奖的人说话都是侃侃而谈。 下面我们有请晨星公司亚太区总裁、晨星中国公司总裁田劲先生为2005度晨星大规模封闭式基金提名奖颁奖，请基金科瑞、基金景宏的代表上台领奖。
基金安顺：没有25小时。还有一点需要感谢的，我感谢我的同行，我觉得我的同行很优秀，多年来我在他们身上学到很多，让我自己有很大进步。我们优秀的基金经理人队伍对我来说是有非常大的帮助。我见证了中国基金业的跌荡起伏和快速发展，也体会了基金经理人这个行业的酸甜苦辣。今天有很多的媒体和公众，我想多说一句话，因为中国的基金经理人压力很大，跟国外比，中国的基金经理人压力更大，我希望全社会的投资人，包括媒体，给基金经理人这个队伍更多的宽容和理解，为他们提供更好的环境，希望大家更多的理解和支持。我希望经过我自己的努力和不断学习，尽量延长作为基金经理人的职业生涯，希望明年再见。
主持人： 你每天工作时间大概多长时间？平均。别告诉我25个小时。
基金安顺： 我在家里，我女儿经常跟我说的一句话就是“你怎么还不去加班”。我的家人为我从事这个工作付出了很多，所以我说这个奖应该也有他们的一份。
主持人： 能不能给我们讲一个小例子，他们都是怎样支持您的？
基金安顺：首先感谢晨星资讯公司和财富中国给我颁这个奖。我还要感谢多年来我们的基金持有人。要感谢的很多，感谢华安基金管理公司，我是华安基金管理公司的老员工，我感谢华安基金管理公司所有的员工，应该说这是集体智慧。当然还要感谢我的夫人。我从事基金行业很长时间了，我非常感谢我的家人，他们对我的理解和支持很多。
主持人： 您觉得什么样是进步大？到美国领奖是吗？
基金安顺： 进步不大。
主持人： 恭喜基金安顺。我记得您是来领一个提名奖，今年进步这么大，恭喜。
Joe Mansueto： 获晨星大规模封闭式基金经理年度奖的是基金安顺。
黄晓萍： 晨星中国2005年度基金经理奖大规模封闭式基金提名： 基金安顺，2005年度回报率12.64％，排第一位，波幅16.18。 基金科瑞，2002年3月份成立，2005年度总回报率6.06％，排第五位，波幅14.20。 景宏，1999年5月份成立，2005年度总回报率6.61％，排第四位，波幅15.89。
主持人： 我想晨星进入中国以来，对市场的引导也慢慢的展现出来它的效果。 接下来请黄晓萍为我们公布大规模封闭式基金的提名名单。
大成债券基金：首先为华夏基金祝贺，说实话他们得这个奖在我的意料之中。因为我们债券基金真正回归本源就是低风险和稳定收益，从我们对持有人的了解来看，投资人真正需要的是低风险和稳定收益的产品，所以他们得奖是在我意料之中。另外我也想借这个平台向原来老的债券基金做一个呼吁，希望原来老的债券基金及时回到债券基金的本源上，为投资人提供真正的低风险、稳定收益的产品。
主持人： 的确市场有很多的机会在向你招手，要坚守自己的原则的确是很难的事情。 接下来要请出田总为大成债券基金颁发提名奖。
韩会永： 去年成功的地方很多，但是不满意的地方也很多，所以很惊讶。我很期望这个奖，因为晨星是一个全球性的机构，我觉得更多的是对我们去年投资策略的认可，我们把风险系数降低了。
主持人： 您真的没有想到自己获奖吗？
在这里我感谢我们的投资团队，我想这个奖更多的是对我们团队的肯定。债券型基金现在已经成为基金行业的生力军，从债券基金开始到保本基金、货币基金到短期债券基金，中国债券基金市场发展越来越快，给大家提供了更多的投资机会，给投资者提供越来越多的投资工具。我想作为投资管理人，应该为投资人实现更多的回报做出更大的努力。谢谢大家。
韩会永：大家下午好。非常感谢晨星公司和财富中国给我这个机会，我想这个奖应该说来之不易。去年债券市场给债券基金提供了获取更多回报的机会，但是相对于基准来说并不是特别突出，特别是债券基金，我们华夏相对排名也不是特别高，能得到这个奖是非常不容易。我们去年对债券基金的发展进行了反思，对我们的投资策略进行了调整，回归到追求绝对回报的本源。债券型基金现在的发展规模方面也是很好。
Joe Mansueto： 获得晨星债券型基金经理年度奖的是华夏债券基金。
主持人： 真正的PK开始了。下面有请Joe Mansueto上台为我们开奖。
华夏债券，2002年10月份成立，国内最早一支债券型基金，2005年度总回报率是9.06％，在同类基金中排第六位，战胜了同类的平均，波幅低，风险系数低，评级为三星。
获得债券型基金提名名单： 大成债券，2003年6月份成立，管理人是大成基金管理有限公司，2005年度总回报率是11.34％，在同类型基金中排在第三位，波幅高，评级为四星。
黄晓萍： 我们很高兴的看到，在2005年下半年的时候债券型基金走出了低谷。
主持人： 谢谢，感谢你们为投资者所做出的努力。 下面我们有请黄晓萍女士为我们介绍债券型基金的提名名单。
银河银联： 在此感谢投资者对我们公司的信任，尤其感谢晨星给我们颁这个奖，对我们有特殊的意义。
国投瑞银： 很高兴，感谢我们的团队。
主持人： 一句话说一下你此时的体会。
主持人： 谢谢，坚持自己的原则非常重要。 接下来我们要颁发的是提名奖。有请田总上台。 获得配置型基金提名奖的有华安保利配置基金、国投瑞银荣华债券基金、银河银联收益。
拿到这个奖非常开心。客观的说要赢得基金持有人的信任，对我来说比获这个奖更重要。怎么才能获得基金持有人的信任呢？第一，以基金持有人的利益为我们最大目标。第二，赚取阳光利润。第三，坚持自己的投资风格。
何震： 感谢晨星，感谢财富中国给我们这个机会，给我们颁这个奖。跟肖总一样要感谢的非常多。我想最要感谢的还是两拨人，一拨人是以我们投资总监朱平为首的团队给我们的支持，第二拨是我的家人，要感谢我的太太，因为我们是两地分居的。
主持人： 恭喜广发稳健成长基金。
Joe Mansueto： 获得配置型基金经理年度奖的是基金广发稳健成长基金。
主持人： 接下来我们有请Joe Mansueto上台为我们开奖。
银河银联收益，2003年度8月份成立，2005年度总回报率13.79％，排在第二位，波幅低，评级为五星。
国投瑞银，2003年度4月份成立，2005年度总回报率8.49％，排在第八位，波幅低，评级为四星。这支基金是低风险特征的。
华安保利配置，2004年8月份成立，2005年度总回报率12.77％，排在第三位，波幅偏低，评级为五星。
广发稳健增长，2004年7月份成立，2005年度总回报率是17.07％，排在第七位，波幅比较高，评级为五星。
黄晓萍： 配置型基金基金经理年度奖提名：
主持人（女）： 买对的、回报最高的那个是真正的赢家。
接下来我们要请出黄晓萍小姐，他要介绍的是配置型基金的评奖状况和标准。主持人（男）： 就你看来，你觉得谁是真正的赢家？
下面我们有请刘总为晨星股票型基金提名的富国和湘财荷银基金颁奖。
我们是惜奖如金，因为我们一共有五个奖，所以能拿到奖真的是非常不容易。当然能够被提名也是非常的不容易。
我们是惜奖如金，因为我们一共有五个奖，所以能拿到奖真的是非常不容易。当然能够被提名也是非常的不容易。
主持人： 非常谢谢，我感到奥斯卡的感觉。我刚才看到那个女孩子，好象也是易方达基金的，在报喜讯是吗？看来我们的保密工作的确做的很好。
谢谢大家！
策略成长是一个非常有风格的基金，这几年运行下来，虽然策略成长是生长在一个熊市的环境里，我当时的基金是在1400点左右成立的，到现在实际上指数还没有达到1400点，但这几年我们整个团队已经谋取了接近60％的投资回报，对此我非常自豪。去年策略成长也是基金申购率最高的开放式基金。在此我要对我的投资人表示感谢。还要感谢我的亲人，感谢我的父母，他们对我多年来工作的支持。这次过来，听说是湖南卫视颁奖，我的小女儿说一定也要感谢她，她认为她的存在也是我成功的重要因素，所以在此我也感谢我的女儿对我的支持。最后我也想感谢在座的各位，希望在今年大家都能有更好的收获，我更期待明年我能再次参加这个颁奖活动。
易方达：非常荣幸能再次登上晨星的舞台。回想2003年，我当时也在站在这个舞台上，也获得了基金经理年度奖。事隔几年了，我想经过几年的磨炼，心情比起以前的那种激动更平和一些了。我从一个做封闭式基金转到做开放式基金，能获得晨星股票型基金经理奖感到非常的欣慰。感谢晨星的工作人员，因为他对我们管理能力的认同，使得我们的管理团队能够在此分享这个荣耀。感谢我们的投资总监姜先生，和他领导下的整个团队，正因为有这样一个团结进取和富有创造力的团队，所以可以看到，尽管市场每年都在变，我们始终能够保持比较持续的业绩。我自己感觉是平凡的我、不平凡的易方达。
主持人： 下面我们有请Joe Mansueto先生为易方达策略成长基金颁奖。恭喜获奖者，请您发表获奖感言。
Joe Mansueto： 获得股票型基金的基金经理年度奖的是易方达策略成长基金。
刚才这五支提名的股票型基金，我们对他们的投资风格有一个历史的跟踪。主持人： 最关键的时刻到了。因为我们这次晨星基金经理奖颁奖活动的保密工作做的非常好，我们希望大家在今天这个典礼上有惊喜。现在有请晨星公司创始人、首席运营官Joe Mansueto为我们揭开这个谜底。
广发聚富，2003年12月份成立，管理人是广发基金管理有限公司，2005年度总回报率是13.33％，排在第三位，波幅中等，评级为五星。
富国，2004年6月份成立，年度总回报率是14.91％，排在第一位，波幅是中等，评级为五星。
嘉实增长，2003年7月份成立，管理人是嘉实基金管理有限公司，当年回报率是8.85％，在同类型基金中排在第七位，波幅偏低，评级为四星。
易方达，2003年12月份成立，管理人是易方达基金管理有限公司，当年的回报率是13.38％，在股票型基金中排在第二位，波幅为中等，评级为五星。
湘财荷银，它在2005年度的回报率是11.41％，在股票型基金中排在第四位，评级为五星。
下面我介绍一下提名名单。首先我们要强调，进入提名名单的已经是很优秀的团队了，我们只是精中选精。
最后我们要强调的是，我们强调这个基金有第一个年度费率，为什么呢？如果两支基金在同样的前提下，费率低的基金经理肯定他的效率会更高。定性评价的标准就是基金经理任职的时间，如果是长期在任的话肯定他会更加有优势。不仅是基金经理，我们还关注基金公司管理团队的稳定性，因为大家知道公司的稳定性直接影响到投资管理团队的稳定性。投资策略的稳定性，这个基金的实际投资是不是跟所描述的策略是一致的。很重要的一点，这个基金公司不涉及丑闻，不能有重大违规行为，这是我们定性选择的标准。
还有一个很重要的指标是基金经理的任期不得少于一年，如果这个基金只有一个基金经理的话，我们希望这名基金经理在当年没有发生变动，如果这支基金是一个团队领导的话，我们希望这个团队中至少有一个人是从年初到年尾的。晨星始终把基金经理的稳定性当作一个很重要的指标。第四个是指数化投资的部分不得高于 50％，也就是说晨星的基金经理奖主要是给予主动型投资的基金。很重要的，我们会对长期业绩表现稳定的也会赋予一定的权重。
我们评选的程序，我们会通过前期的筛选来确定入围的名单，对入围的基金经理进行调查和定性分析，最后综合定量分析和定性分析的结果，确定提名的名单，并且从这个名单中确定谁是最终获奖者。定量的评选标准，2005年度总回报率，我们希望它在同类基金排在前四名，对债券型基金，我们把这个回报率的标准放低了。
候，晨星当年度满一年运行的债券型基金只有一支，所以当年就没有债券型基金这个奖项。在五个类型的基金中，每一类我们选出一个最佳的基金经理管理团队，我们要强调我们这个奖项是给基金的管理团队，而不仅仅是针对基金经理本人。今年参选的，其实我们很高兴第一年参选的是70支基金，实际上只有54支封闭式基金，剩下的开放式基金比较少。2004年度是108支基金，今年已经有144支基金，从每年参选的基金数的上升，我们从一个层面可以了解中国基金行业不断地发展，优秀的团队在不断地涌现，基金经理不断的成长。
我们的评选对象是由中国证监会批准成立的基金，既包括开放式基金，也包括封闭式基金，而且到2005年底运行时间必须要满一年，参选的基金不能少于五支。2003年的时候，晨星当年度满一年运行的债券型基金只有一支，所以当年就没有债券型基金这个奖项。
我们为什么要评选基金经理年度奖呢？我们第一个目的是给2005年度取得优异成绩的基金管理团队给予肯定。我们强调的是今天来参加我们会议的在座的各位已经进入提名名单的基金经理，他们的管理团队在晨星看来都是优秀的管理团队，在这个基础上我们再精中选精，再决定最后的获胜者，但是我们要强调的是进入提名名单的基金都是很优秀的管理团队。第二个目的是我们希望能够为投资人发掘一个可长期投资的选项。第三个是希望投资人了解晨星是怎么样评价基金经理。
晨星中国在去年10月份的时候推出晨星中国基金系列，我们有一个好指数就有这样一个标尺衡量2005年中国开放式基金的指数。封闭式基金是2005年度第二个引人关注的焦点，国内的封闭式基金在去年下半年结束了几年以来下跌的情况，其中小规模的封闭式基金成为市场的宠儿，大规模式基金也不甘落后。
配置型基金满一年运行的是37支，总回报率平均是47％，波幅是13.33％，他们的业绩我们用晨星大盘指数做一个基准是4.28。债券型基金满一年运行的是10支，平均回报率是8.96％，债券型基金是2005年度基金市场中最引人关注的，实现了8％的回报率，它的业绩基准是上涨15.55％。大规模封闭式基金平均回报率是2.65％，小规模封闭式基金是28支，平均回报率是负4.57％。
首先，我们简单回顾一下已经过去的2005年度中国基金市场的表现。大家知道，晨星基金经理奖是源于1988年，是整个晨星基金体系中一个重要的组成部分，多年来在全球享有很高的盛誉。我们的目的是在于对当年度，现在是对于2005年度业绩表现突出的国内基金管理团队给予肯定，同时我们要为投资人进行长期投资提供一定的参考。我们首先回顾一下2005年度各类型基金，股票型基金满一年运行的基金数目是43支，总回报率平均是2.65％，波幅大概是 16.25％，去年一年的股市不是尽如人意，下跌了两个百分点。
黄晓萍： 非常荣幸，今天是我第三次站在台上给大家介绍晨星中国基金经理奖评选的基本方法，以及提名的名单。
主持人： 谢谢刘总。的确，财富中国坚守了八年的时间，作为金融市场、金融生态链当中的一环，也是非常希望跟生态环境当中所有的各方朋友能够荣辱与共，迎来基金业和投资市场灿烂、光明的明天。 下面要进入我们的颁奖环节。现在我们有请晨星资讯研究中心主任黄晓萍女士介绍一下评选方法和提名名单。


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